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通貨膨脹、資產價格與貨幣政策關系研究

論文編號:lw201811061500414840 所屬欄目:低碳經濟論文 發布日期:2018年11月06日 論文作者:無憂論文網
通貨膨脹、資產價格與貨幣政策關系研究
摘 要:文章在理論分析的基礎上,結合實證分析探索了我國通貨膨脹、資產價格與貨幣政策之間的關系,首先對貨幣政策與資產價格、通貨膨脹之間關系進行了定性探討,而后運用協整檢驗、格蘭杰檢驗、回歸分析等方法實證檢驗了貨幣政策對通貨膨脹、資產價格的影響狀況。研究結論顯示,我國的貨幣政策對通貨膨脹以及資產價格同向影響效果均非常顯著,同時資產價格尤其是房地產價格也是同向影響通貨膨脹的一個重要因素,房地產價格的不斷上漲會在很大程度上帶動我國通貨膨脹率的上升,而股票價格對我國通貨膨脹率的影響則不存在。最后根據研究結論對我國貨幣政策的制定提出的建議。
關鍵詞:通貨膨脹,資產價格,貨幣政策,影響關系
中圖分類號:F832      文獻標識嗎:A
Research on the relationship between inflation, asset price and monetary policy
Abstract: On the basis of theoretical analysis, this article explore the relationship between China's inflation and asset prices and monetary policy combined with empirical analysis, firstly the relationship between monetary policy and asset price inflation is discussed, then using cointegration test, Grainger test, regression analysis and other methods to empirically test the impact of monetary policy on the situation asset price inflation. The conclusion of the study shows that China's monetary policy on inflation and asset prices to the same effects were significant, while asset prices, especially real estate prices are the same to the one of the important factors affecting inflation, real estate prices continue to rise will be largely driven by the rise of China's inflation rate, and the price of the stock of the impact of China's inflation rate does not exist. Finally, according to the conclusions of the study, the author puts forward some suggestions on the formulation of monetary policy in china.
Key words: inflation; asset price; monetary policy; influence relationship
1 引言
進入20世紀以后我國的經濟可以說是飛速發展,國家經濟面貌也是日新月異,但與此同時我國國內的物價也是一路走高,通貨膨脹速度也在快速上升,尤其是2007年以后國內物價上漲的壓力不斷增大 ,2007年7月的我國CPI率環比增長率達到了5.6%的歷史新高,之后相當長一段時間里一直保持較高的增長速度,其中到2008年1月達到了7.1%的高水平,2008年2月更是達到了8.7%的歷史新高,之后此指標有所回落,但依然維持在相對較高的水平上,直到2016年年底,月度環比CPI也還處于正值狀態,同比在2%以上,但相對于之前其上漲速度溫和的多了。在我國物價水平高姿態頻繁波動的同時,以股票和商品房為代表的資產價格也一直處在不斷波動的狀態,2007年以后我國股票市場一路走高,股指也是一度在短短幾個月之內飆升至6124點,而之后又過山車式的一路下滑至1728點,之后一直處于波動中小幅上漲的趨勢,2015年初又爆發式上漲到將近5500點,但又在短時間里下降到了3000以下,可以說我國的股票市場是在不斷波動中上升的。而我國城鎮商品房價格也是在政府出臺政策干預之前一路小跑,2016年全國絕大多數大中型城市的房價又一次實現了翻倍上漲的歷史罕見現象。物價的不斷上漲、資產價格的大起大伏都在相當大程度上影響著全國居民生活水平,對宏觀經濟的運行與發展以及金融體系的穩定都存在很大的威脅。
股票和房地產作為我國居民目前兩個最重要的投資渠道,已經占據了我國居民資產總量的絕大部分,對我國居民的消費水平以及物價水平都有著深刻的影響,尤其是在我國資本市場快速發展的背景下,以股票和房產為代表的資產價格已經深入到國民經濟的各個環節,對中央銀行貨幣政策效果也有深刻的影響,與貨幣政的目標尤其是穩定物價、控制通貨膨脹的目標有著密切的關系,尤其是在2015年股市大漲大跌以及2016年我國房地產價格又一輪大幅度上漲之后,我國的通貨膨脹又有了快速上漲的勢頭,通貨膨脹、資產價格與貨幣政策之間的微妙關系再一次成為學術界高度關注的對象,引發了新一輪對貨幣政策制定與實施效果的探討。 
2 通貨膨脹、資產價格與貨幣政策關系理論分析
2.1 貨幣政策與通貨膨脹之間關系
貨幣政策與通貨膨脹之間的關系一直以來都是學術界和實務界關注的焦點,但經過你長期的研究也基本形成一直的觀點,國內外學者們絕大數認為貨幣政策是影響通貨膨脹的一個重要因素,貨幣供給量的增加無論是在短期還是長期都會引起物價水平上漲 。根據費雪的貨幣數量學說得到貨幣需求量等式:   
MV=PQ                              (1)
其中Q表示國民生產總值,M表示貨幣量,P表示物價水平,V表示貨幣周轉速度。對等式兩邊取對數可以得到:
lnM+lnV=lnP+lnQ                   (2)
等式兩邊再對時間求導,得到:
dM/M+dV/V=dP/P+dQ/Q                    (3)
當∆t極小時有:
dM≈∆M,dV≈∆V ,dP≈∆P ,dQ≈∆Q  
于是有:
∆M/M+∆V/V=∆P/P+∆Q/Q                 (4)
可以發現,貨幣供給量增長率與其周轉速度增長率之和等于經濟增長率與物價水平增長率之和 。傳統貨幣數量論認為貨幣流通速度是穩定的,則有:
∆M/M=∆P/P+∆Q/Q                     (5)
所以可以看出在貨幣流通速度不變的條件下貨幣供給量增長率等于物價增長率與經濟增長率之和,貨幣供給量增長率上升,物價增長率和經濟增長率也相應會上升,而當經濟增長率固定或有限的前提下,貨幣增長率的上升幅度就等于物價增長率的上升幅度,二者具有很穩定的同向變化關系。因此本文提出:
假設1:貨幣供給量能夠同方向帶動通貨膨脹率的上升,我國貨幣政策是影響通貨膨脹的一個重要因素。
2.2 貨幣政策與資產價格之間關系
貨幣政策作為政府控制貨幣供給量的一個主要手段,是國家管理宏觀經濟的重要組成部分,而資產價格作為微觀經濟體系中的一部分是處于宏觀經濟政策支配范圍的,所以貨幣政策與資產價格之間的關系主要是偏向于貨幣政策對資產價格的影響上 ,而貨幣政策對資產價格的影響主要體現在貨幣供給量和利率兩大主要貨幣政策工具對股票和房地產兩大主要資產價格的影響。 
2.2.1 貨幣政策對房地產價格的影響
貨幣供給量對房地產價格的影響主要有兩個渠道,一是貨幣供給量的變化會造成市場貨幣供需結構發生變化,利率作為貨幣供需雙方進行貨幣借貸的價格也就會隨之發生變化,同時持有貨幣的機會成本也會發生變化,而房地產開發商為了獲取可利用資金的借貸成本就會有所增加,推動房地產價格的上漲,即使無須借貸但開發商也會因為其用于建設房地產資金的機會成本增加而調高房價 。現階段我國利率市場程度有限,利率水平很難像歐美發達市場那樣充分反映貨幣供應量的變化,利率無法充分彌補流動性狀況,持有貨幣的機會成本往往比理論分析的結果要更大,再加上我國城市化程度不斷加深、房地產價格尤其是城鎮商品房價格不斷走高,在政府寬松的貨幣政策下大量的流動性涌向房地產市場,推動我國房產價格快速上升。二是現代貨幣主義觀

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