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上市電力企業債務融資結構對企業財務管理績效的影響分析

論文編號:lw201809151436357775 所屬欄目:財務管理論文 發布日期:2018年10月26日 論文作者:www.51lunwen.com

本文是一篇財務管理論文,本文主要運用 SPSS 統計分析軟件,對我國上市電力企業債務融資整體水平、債務融資結構及債務融資期限等因素進行描述性統計及數據分析,確定綜合分析指標,通過構建相應數據模型對已上市的不同電力企業債務融資結構對企業財務績效影響進行實證分析。


第一章 緒論


1.1 研究背景、目的及意義

1.1.1 研究背景

將債務融資適度地引入資本結構,一方面,有利于公司合理避稅、改善公司治理機制;另一方面,在還本付息的壓力下,經理人自由支配現金流量的權利會受到制約,能在一定程度上抑制經理人為獲取更好經濟利益所產生的過度投資行為。因此,適度的債務融資可以改善經理層與所有者之間的代理矛盾,提高公司的經濟效益,從而使得公司產生良好的治理效果。

電能是人們生活的必需品,其供應涉及社會和國家的安全,傳統電力企業以煤炭資源消耗為主,一直屬于國家壟斷行業,準入門檻較高,固定資產投入較多,資金需求較大且項目回收期較長。《電力發展“十三五”規劃(2016—2020)》中以戰略為引領,問題為導向的電力行業發展思路引起廣泛關注。我國目前電力行業總體供需形勢較為寬松,煤炭產能過剩,可再生能源傳輸等多因素和現實問題疊加。因此我們需要優化各類電能發展優先順序,重點區域發展布局,尋找行業發展的最佳路徑。
隨著技術的創新與發展,出于不可再生資源的緊缺和環境保護的現實要求,如今發電企業的發展相比之前的規劃,更加注重節能環保,趨向利用新能源發電,鼓勵能源多元化利用,注重核電安全問題,積極發展天然氣發電,煤電發展道路的宗旨由“清潔高效”的原則變為“清潔有序”的原則。前期火電企業固定資產的構建主要包括燃燒爐、水冷塔,核電企業的反應堆、防護罩等。行業資金周轉慢且需求量大,空間上項目建設不可分離,從資金的投入到經濟效益的產生難以只依靠自有資金,這就需要企業從外部進行融資,考慮到行業項目周期較長的特點,長期銀行借款是眾多電力企業普遍的選擇。因此,不同于大部分企業高流動負債的資產結構,發電企業的非流動負債占有很大的比重,具有自身的行業特性。

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1.2研究內容與方法

1.2.1研究內容通過對債務融資及公司績效理論研究現狀的梳理,本文從債務融資角度論證分析其對公司績效的影響,主要內容包括:分別從資產負債率、短期負債率、銀行借款率、長期負債率和商業信用率等方面出發,對債務融資整體對企業財務績效的影響進行研究。進而論證我國電力行業上市公司需要怎樣優化融資結構、如何在資本構成中拓展融資渠道,更好提高公司的財務績效。具體來說,本文的主要從以下五個部分進行分析與論證:

第一部分:緒論。對本文的選題背景、目的及意義進行分析,通過對國內外關于債務融資影響公司績效的研究現狀文獻的梳理與總結,闡述本文的主要研究內容及研究方法。

第二部分:理論概念界定與基礎理論。分別介紹債務融資理論基礎及企業財務績效概念的理論基礎,為進一步的分析奠定堅實的理論基礎。

第三部分:上市電力企業融資現狀及經營情況分析。介紹基本的企業融資方式,在考慮電力行業特征的基礎上,確立債務融資水平及可能產生的影響。

第四部分:實證分析。首先,對總體樣本進行異常值的檢驗和處理;其次,對數據進行描述性分析等數據處理和分析;再者,進行相關性分析,研究債務融資與企業財務績效的相關性;最終,進行穩健性分析,保證結果的真實可信性。

第五部分:基于前述分析,對如何提高企業財務績效提出相應的政策建議。

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第二章 企業債務融資與企業財務績效關系的相關理論分析


2.1 相關概念解析

2.1.1 債務融資的基本概念

現有的兩種主要的融資方式分別為債務融資和股權融資。債務融資是指公司在一定期間內,通過長期或短期的方式向銀行、非銀行金融機構進行貸款或對外發行債券,提供企業資金的充足度,盡可能地發揮資金效用。債務融資是通過負債的方式獲得企業日常經營發展的資金,是一種提高企業價值的行為。一方面,債務融資通過支付本金和利息最大限度的發揮財務的杠桿作用,給公司帶來更大的價值,提高公司節稅效益,另一方面可以激勵經營者們的干事創業的精神,使得他們更加努力工作,合理高效的運用資金提高企業價值。債務融資使得公司的資產負債率較高,較大的負債比率必然會給公司帶來財務風險和經營風險,當公司的這種風險過大時,甚至可能導致公司破產。

2.1.2 債務融資結構的基本概念及類型

(1)債務融資結構的基本概念

債務融資結構是指公司內部各類債務資金的構成以及各構成成分之間的相互比例關系。通常情況下債務融資的定義包含了以下兩個基本特征:一種特征是各債務種類在公司內部的構成比例;另外一種特征則是在公司債務中債務的來源多樣性。根據公司的內部不同的劃分標準及經營需求,可以將債務融資分為整體融資水平、債務期限結構、債務來源結構等多種不同的類型。

本文在進行研究分析時,主要把債務融資結構分為了兩種不同的類型,從不同的研究角度來分析,具體如下:

從債務融資期限角度來看:償還期限的不同將債務融資分為了長期負債和短期負債。長期負債往往數額較大且償還期限較長,通常指償還期限界定在一年或一年以上的債務,在會計科目中公司長期債券、長期借款、長期應付款等代表了長期負債;而短期負債是為了滿足短期內的生產經營需要,增加企業的現金流,提高資金周轉率。短期負債償還期限通常在一年以內,用會計科目應付賬款、預收賬款、短期借款等表示。

從債務來源結構角度來看:公司的債務類型是多種多樣的,例如銀行借款、商業信用、企業債券等。其中,銀行借款是公司資本構成中最為重要的一項資金來源,既包括長期借款又包括短期借款。另一種則是商業信用,這是一類期限較短的負債,如:應付票據、應付賬款、預收賬款等,屬于市場主體間交易的一種契約行為。而企業債券卻少見于我國企業債務融資結構,我國債券市場不發達,在一定期限內債務融資存在法律上規定發行并約定的償債風險。因此,本文在研究債務來源結構上選取的方式是:從銀行借款率、商業信用率角度分析兩者對公司財務績效的影響,用銀行借款和商業信用兩種類型分別代表電力企業上市公司與銀行之間和其他企業之間的負債關系。

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2.2 企業融資結構類型

融資對企業適應時代的發展,經營的需求有著重要作用。根據企業自身的經營和資金需求,在進行融資的過程中,一般會綜合各方面因素,選擇合適的融資渠道。

從資金來源整體結構角度看來,我國經濟市場中發展中,公司資金來源的主要融資渠道有:

內源融資:運用自有留存收益即和折舊基金,使籌資者從公司內部籌集資金提高資金使用率和現金的流動性,提高企業經濟效益,進而擴大再生產。外源融資:公司通過發行債券、股票以及取得銀行信貸等方式從外部籌集資金,多指利用外部經濟主體的儲蓄來進行投資,擴大公司規模再生產的過程和經濟行為。

從產權關系不同的角度來看,我國主要的融資方式為債務融資和股權融資。

(1)債務融資:指債務人向債權人籌集資金,到期償還本金及利息,提高企業資金充足度,滿足企業日益發展的經濟需求。

(2)股權融資:指直接向股東籌集資金,保證股東權益,使股東們利用自有資金促進企業的發展。從資金供給分類角度來看,資本的融資渠道主要有直接融資及間接融資。

(1)直接融資:企業與企業之間、個人與個人之間的直接借貸,如商業信用、企業發行股票和債券等是沒有金融中介機構介入的資金融通方式,都是直接融資的具體表現。

(2)間接融資:利用銀行等金融體系,以貨幣為主要金融工具,吸收社會閑散資金對企業、個人進行貸款的融資機制。

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第三章 上市電力企業債務融資結構與企業財務績效的現狀分析......................14

3.1 上市電力企業融資結構現狀分析.......................14

3.2 上市電力企業融資結構及成因分析............................17

第四章 實證分析................................21

4.1 樣本選取及數據來源...............................21

4.2 研究假設..........................21

第五章 結論和建議.........................38

5.1 結論...........................38

5.2 政策性建議........................38


第四章 實證分析


4.1 樣本選取及數據來源

截止至 2016 年 12 月 31 日,我國主要從事電力生產及供應上市電力企業樣本總數為 55 家。本文主要選取了 2011—2016 年度滬深上市電力行業企業作為研究樣本。數據來源各上市電力企業年報數據及國泰君安數據庫。本文進行對基礎數據進行以下篩選:

(1)剔除被 ST、*ST 的上市公司,避免異常值對數據分析結果的影響;

(2)剔除部分相關數據不完整的上市公司,根據《上市公司行業分類指引》,最終選取樣本 51 家。詳細數據見表 4-1。

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第五章 結論和建議


5.1 結論

本文以我國上市電力公司 2011—2016 年 6 年的數據為分析樣本,通過介紹債務融資與企業財務績效的相關基礎理論,建立債務融資機構于企業財務績效的相關性的理論支持,在此之上,進一步實證分析并研究了債務融資對企業財務績效的影響。從債務融資整體水平、債務期限機構、債務來源機構 3 個方面的資產負債率、長期借款率、短期借款率、商業信用率、銀行借款率指標作為解釋變量,控制變量則選取了企業規模、企業成長性,綜合分析企業財務績效

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